正泰电器2019年中报点评:低压电器经营稳健光伏
更新时间: 2019-10-08

  34.18%,同比提升1.05%。公司进一步强化渠道优势,上半年新增10家核心经销商与400家二级业务订单同比增长超170%,通讯业务订单同比增长近50%,电力局控、建筑工程业务订单均实现增长超 30%。此外,公司不断加速海外建立战略大客户业务,取得了俄罗斯石油开采公司配电项目、威立雅巴林海水淡化项目、韩国储能项目等典型工程,不断突破南非、沙特、乌拉圭、秘鲁等电力局招标项目。

  光伏业务收入增长46.7%,EPC、户用业务持续增长,电站业务经营稳健。公司光伏新能源业务实现收入56.19亿,同比增长46.70%。公司积极参与光伏发电项目全国竞价,上半年中标350.68MW的分布式电站和300MW地面电站,498888开马。总量合计650.68MW,为下半年积累了丰富的项目储备。公司整合户用市场优质渠道资源,积极布局山东、河北等省份,上半年新增户用安装并网343MW。公司在海外市场EPC业务持续增长,为韩国、越南电站提供了EPC服务均顺利并网,去年开工的荷兰光伏电站也按计划进行。公司传统的电站运营业务经营稳健,截止6月底公司光伏电站装机容量为2.72GW,较去年同期增长32.54%,其中集中式电站装机1.15GW,分布式装机1.57GW,运营业务电费收入10.08亿,同比增长5.35%。

  期间费用率同比降低,现场报码开奖直播香港,经营性现金流受EPC业务影响同比下降。公司上半年销售和管理费用率分别为5.84%和4.24%,同比降低0.02%和0.67%,研发投入3.50亿,同比增长17.45%。公司存货35.85亿,较年初显著下降23.02%,主要是未完工EPC合同因收入确认减少了9.88亿,应收帐款100.11亿,较年初增长39.54%,主要因公司电站EPC工程增加较快,受此影响经营活动现金流为9.90亿,同比下降5.42%。

  盈利预测、估值及投资评级。由于公司低压电器业务增速低于预期,我们下调公司的盈利预测,预计2019-2021年归母净利润为39.56、45.51、52.63亿元(此前预计2019-2020年归母净利润43.79、51.76亿),同比增长10%、15%、16%,EPS为1.84、2.12、2.45元,对应估值为12、11、9倍,考虑到公司的行业龙头地位,参考同行业估值水平,给予目标价30元,对应2019年16倍PE,维持“强推”评级。

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